2024年和今年一季度，门窗幕墙行业在竞争白热化、需求收缩、市场变革中，交出冷暖交织的答卷。其中，还有意想不到的反转，收入最高的未必是最能赚钱的，开店最多的资产负债率最高……未来，随着传统增长引擎逐渐熄火，谁能以技术创新突围重构护城河?谁又能凭借管理穿越周期迷雾?家居新范式本期【财报进行时】带您一起来探。
从2024年营收来看，保持增长PG电子科技的玉马科技、豪美新材、王力安防已经是连续三年增长，下滑最猛的是森鹰窗业，近40%，其中梦天家居已经是连续三年下滑了。
从净利润来看，玉马科技成为“黑马”，挤进前三，与豪美新材、王力安防、江山欧派成为净利过亿的四大金刚;森鹰窗业、海螺新材亏损，江山欧派、梦天家居下滑，其余都保持增长，王力安防更是以1.5倍的增长领跑行业，从扣非净利润来看增长更明显，高达178.36%。
家居新范式发现，去年在研发上投入超过一个亿的门窗幕墙企业有坚朗五金、豪美新材、江山欧派三家，不过研发费用率只有森鹰窗业、梦天家居超过5%，在门窗幕墙行业属于较高水平，可见两家企业越发重视技术壁垒的构建。
在研发上继续加码、胜过上一财年的企业主要有玉马科技、海螺新材、豪美新材、王力安防及梦天家居。江山欧派、坚朗五金、森鹰窗业则开始缩减研发费用。
从经营活动现金流来看，坚朗五金、豪美新材、玉马科技不仅现金充沛，而且“含金量”高，现金盈利比率均超过1。
相比下，森鹰窗业、海螺新材则存在一定财务风险，森鹰窗业系推进渠道转型、主动收缩传统大宗业务销售规模、整合优化经销渠道及终端门店、拓展全品类节能窗导致利润减少，海螺新材则是连续三年亏损。
现金盈利比率这块，王力安防、江山欧派、海螺新材、森鹰窗业均远低于1，偿债能力、扩张能力较弱。
8家企业在应收账款方面，排名前五的基本是同步营收排名。不过，家居新范式注意到，江山欧派虽然营业收入只有海螺新材的六成不到，却在应收账款上领先海螺新材，可见其催收压力更大，回款速度亟待加强。
应收账款周转天数方面，森鹰窗业、坚朗五金超过半年，超过三个月的则是王力安防、豪美新材、江山欧派。海螺新材、玉马科技、梦天家居回款较快。
负债排名前三的坚朗五金、豪美新材、王力安防，仅有坚朗五金的负债率相对健康。江山欧派、王力安防、豪美新材的资产负债率较高均超过50%，不愧是重资产运营企业。相比之下，玉马科技低于10%的负债率则可窥见其财务极度保守了。
结合现金流来看，江山欧派、王力安防面临较大财务压力，对于拥有近6万家经销商但经营活动现金流量净额更是大幅下降91.83%的江山欧派而言，2025年尤为关键。
玉马科技毛利率、净利率均领跑，可见其品牌溢价明显，作为遮阳材料领域先锋标杆，其技术优势不言而喻。不过从其整体业绩增速放缓、一季度业绩下滑来看，未来增长存在挑战。
在家居新范式的统计里，大多数企业面临高毛利、低净利的困境，可见费用侵蚀利润，费用管PG电子科技控仍是主要任务。数字化降本迫在眉睫。同时，森鹰门窗、海螺新材陷入盈利危机，根据年报显示，森鹰门窗系业务结构调整、产能利用率不足，海螺新材系原材料价格波动变化所致。
2025年一季度业绩中，豪美新材、坚朗五金、海螺新材营收位列前三，净利润则是豪美新材、玉马科技、王力安防领先。不过意外的是，连续增长的玉马科技却罕见出现营收、净利润双下滑。
谁能开门红?从增长来看，恐怕只有双增的王力安防、梦天家居，豪美新材虽然营收增长亮眼，但是净利润下滑近30%。
关于今年一年的规划，家居新范式注意到，大多数企业都提到了三点——市场开拓、人才引进、管理优化，并对新产业、新产品、新项目的推进给予更多投入。
其中，王力安防的“智能制造、智能管理、智能产品、智能营销”四大智能战略，以及年度营业收入41 亿(同比2024 年增长31.31%)、归母净利润2.31 亿(同比2024 年增长66.21%)两大目标足见其战略雄心。
时至今日，门窗幕墙行业仍深陷行业竞争加剧、原材料上涨、市场波动等困境，渠道转型、费用管控、人才更新等多重挑战扑面而来。期待，并祝福!
家居新范式【财报进行时】栏目持续聚焦家居财经研究，接下来系列文章，还将关注定制家居、软体家居、厨电、地板、家纺、建材、照明、陶瓷卫浴、门窗幕墙、家居卖场、装饰装修、成品家具及其它行业的财管信息，涉及企业将包括但不限于：欧派家居、索菲亚、志邦家居、尚品宅配、金牌家居、好莱客、我乐家居、皮阿诺、顶固集创;顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合、慕思股份、麒盛科技、匠心家居、中源家居、大自然床垫、趣睡科技;浙江永强、恒林股份、致欧家居、曲美家居、乐歌股份、美克家居、永艺股份、浙江正特、豪江智能、皇朝家居、汇森家居;红星美凯龙、居然智家、富森美;金螳螂、江河集团、亚夏股份、东易日盛、瑞和股份、郑中设计、全筑股份、广田集团、中天精装、宝鹰股份、华立股份、杰恩设计、名雕股份、齐家网(齐屹科技);科达制造、箭牌家居、东鹏控股、蒙娜丽莎、建霖家居、帝欧家居、惠达卫浴、海鸥住工、松霖科技、瑞尔特、奥普家居、华瓷股份、悦心健康;海螺新材、豪美新材、江山欧派、王力安防、梦天家居、森鹰窗业、坚朗五金、玉马遮阳、大亚圣象、德尔未来、菲林格尔、爱丽家居、海象新材;东方雨虹、科顺股份、三棵树、中国联塑、丰林集团、友邦吊顶、日丰股份、天安新材、北新建材、伟星新材、扬子新材、法狮龙;老板电器、万和电气、华帝股份、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器;孚日股份、罗莱生活、水星家纺、富安娜、梦洁股份、真爱美家;欧普照明、佛山照明、三雄极光、雷曼光电、得邦照明、阳光照明、木林森、立达信;好太太、云米、兔宝宝等等。敬请期待~
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